五次熊市:

自布雷顿森林体系建立以来，黄金市场经历了数次剧烈波动。
每一次黄金抛售潮，都深刻反映了全球经济与金融体系的周期性变化。

第一次熊市: 布雷顿森林体系崩溃后的冲击 (1974-1976年)

黄金的第一次下跌出现在布雷顿森林体系瓦解之后。
1971年美元与黄金脱钩，金价一度暴涨353%，
从1971年8月到1974年11月一路冲上每盎司184美元。
但好景不长，从1974年11月到1976年8月，金价又暴跌43%，跌至104美元。

导致下跌的核心原因在于:

美国经济强劲复苏，通胀放缓，实际利率上升;
石油美元体系建立，美元需求大增，汇率走强;
地缘政治风险下降–中东石油危机缓解，越南战争结束。

经济繁荣、通胀降温、美元走强，让投资者重新拥抱风险资产，而黄金的避险吸引力随之减弱。

第二次熊市: 沃尔克加息与美元王者归来 (1980-1982年)

1976年至1980年间，黄金迎来短暂狂飙，涨幅高达541%，但随后又上演暴跌–从1980年9月的667美元跌到1982年6月的318美元，跌幅达52%。

这次下跌的导火索是美联储史上最猛烈的加息周期。
时任主席保罗·沃尔克为遏制通胀，连续两次将利率提高至20%，实际利率飙升至历史高位。
美元强势回归，美国经济在1981年前依然表现坚挺。

与此同时，第二次石油危机逐步平息、苏联入侵阿富汗的影响消退，市场恐慌情绪减弱，黄金的避险价值被进一步削弱。

第三次熊市: 里根复苏与强势美元( 1983-1985年)

1982年后，美国经济重回增长轨道。里根经济学、减税与低通胀共同推动了经济复苏。

黄金在1982年短暂反弹57%，随后在1983年至1985年间再次下跌42%，从500美元跌至288美元:经济复苏使得通胀预期下降、实际利率走高、美元升值。
在冷战进入稳定期后，地缘政治风险大幅下降，投资者纷纷转向股票和债券等收益更高的资产，黄金避险需求持续减弱。

第四次熊市: 央行抛售与股债双牛 (1987-1999年)

这是持续时间最长的一次熊市–长达12年金价从493美元一路跌到255美元，跌幅48%。

dca策略那不是惨了，被套长达12年.wtf！
感觉长跌会更吓人。。到后面都没人敢买了。

不同于前几次，这一轮下跌的主因是结构性过剩:

央行持续抛售:冷战结束后，全球地缘政治风险下降，各国央行减少黄金储备。1989-1999年间，全球央行累计卖出3,554吨黄金;
产量过剩:黄金年产量从1980年的1.354吨激增至2000年的2,620吨，年均增长3%，远高于长期平均;
股债市场繁荣:美股在这期间上涨超4倍，国债市场火热，黄金的相对吸引力下降。

第五次熊市: ETF泡沫破裂与美元回归 (2011-2015年)

这是最近一次黄金的深度调整。
1999年至2011年，黄金经历了史上最长牛市–12年上涨612%。
然而，从2011年8月的1,814美元跌至2015年12月的1,060美元，跌幅高达42%。

背后的原因主要包括:

美联储结束量化宽松、实际利率回升;
美元走强、通胀回落、机会成本上升；
风险偏好回归:全球经济逐步走出金融危机与欧债危机阴影，股市繁荣，避险需求下降；
ETF遭遇抛售潮:2013-2015年，全球黄金ETF持仓减少1,215吨;
供给增加:矿产金年均增长超4%，远高于长期均值。

多重因素叠加，最终引发黄金价格的系统性回调

简单总结一下:
购买黄金的很大需求是避险。
美元利率高，经济繁荣、美股国债收益好、世界和平少打仗，黄金的避险需求就会降低，smart money会流向收益更高更稳定的地方。
还有一个供需关系：黄金产得多，各国央行(大户)购买。

关键词:美元利率、地缘政治、市场经济、供需关系。

影响金价的4大因素:

总而言之，我们通常将影响黄金价格的主要因素分为四类。

经济扩张推动了人们对珠宝、科技产品以及长期储蓄的需求。
风险与不确定性往往会推动人们对黄金作为避险资产的投资需求。
机会成本与利率和汇率密切相关，这些因素会影响到投资者对黄金的投资态度。
市场势头–包括资本流动、投资者布局以及价格走势–都可能推动或抑制黄金价格的波动。

基于这些观察结果，我们旨在总结黄金价格下跌过程中的共同特征，并据此对未来市场走势做出预测。

从历史中汲取的教训:

在研究了这些黄金价格下跌的案例后，我们发现了一些共同点。
例如，几乎所有重大的黄金价格回调都与实际利率和美元相关–有时是由于经济繁荣所导致的，有时则是因为美国联邦储备系统迅速加息所致(见图表1)。
这一现象其实很容易理解:随着机会成本的上升以及经济表现的强劲，投资者对持有黄金的兴趣往往会减弱，同时他们的风险承受能力也会增强。

在黄金价格大幅下跌的期间，“降温风险与不确定性”始终是一个突出的主题(见图2)。

在我们观察到的五次黄金价格回调中，地缘政治紧张局势大多有所缓解，主要市场的经济表现强劲，通货膨胀也趋于缓和。
而这些情况通常会引发股市的上涨行情，从而使得投资者不再将注意力集中在黄金等避险资产上。

潜在的短期和长期催化剂:

然而，值得注意的是，此前的熊市行情往往是由这些因素共同作用的结果，而并非仅仅由其中一个因素导致的。

有趣的是，自2000年以来，全球仅经历过一次熊市。

wtf?

我们认为，这要归功于黄金市场所经历的三大结构性变化。

由于中国和印度等新兴市场的经济扩张，黄金需求激增。
自2009年以来，全球各国央行从过去二十年的净卖家转变为净买家，这极大地推动了年度黄金需求的增长。
此外，全球黄金交易所交易基金(ETF)的诞生与迅速发展也吸引了大量新投资者加入黄金市场。

ETF方便新投资者买。

相反，如果金价出现更长时间的下跌，那必然是由于某些结构性变化导致了需求的下降或供应的显著增加。
在此背景下，我们提出了四个可能促使金价进入长期熊市的因素(见表3)。这些因素包括

中央银行的需求正在逐渐减少
来自其他资产的竞争 (美股?crypto资产？)
消费者口味的变化
供应量大幅增加

一句话总结:

避险需求、乱世买黄金。
世界和平、各国不打仗，安心搞经济，市场复苏，投资者风险偏好变高，去买股票。

Inspire:

为啥结婚喜欢买黄金???

Refs:

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DailyRead-251009-以史为鉴,历史上黄金市场的五次熊市复盘