不是现货当燃料，永续合约才是这波山寨牛市的火箭引擎？
2025年的加密牛市可（已）能（经）到来，但其引擎轰鸣的方式却与以往大相径庭。
如果您还在紧盯现货交易量来判断市场热度，您可能只看到了冰山一角。
本轮牛市的真正主角，是永续合约Perps ——一个巨大的、高杠杆的、由多空双方激烈博弈驱动的PVP竞技场。
这里的流动性、叙事和财富效应，正在以前所未有的方式定义着整个市场。
一、 数据透视：当“尾巴”开始摇动“狗”
永续合约的交易量已经完全碾压了现货市场。
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交易量对比： 根据TokenInsight等数据平台在2025年第二季度的数据，
主流交易所的加密衍生品（以永续合约为主）交易量通常是现货交易量的10到15倍。
这意味着，当现货市场有100亿美元的交易额时，合约市场的交易额可能已经达到了1000亿至1500亿美元。
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未平仓合约量（Open Interest）： 观察主流币种如BTC和ETH，以及热门新币的未平仓合约量，我们能看到其规模远超对应币种在交易所的现货存量。这表明
绝大多数市场参与者的风险敞口和资金都部署在衍生品端。 -
资金费率（Funding Rate）： 在本轮牛市的多数时间里，资金费率长期维持正值且高企。这吸引了大量“套利者”入场，他们
通过“做空永续合约 + 买入等量现货”的策略来赚取稳定的资金费率，这部分操作进一步抽走了现货市场的流动性，并将其锁入对冲仓位中。
正的资金费率吸引套利者去“买现货+做空合约”，他们买了现货后就锁起来不流通，导致现货市场上可交易的币减少，所以说是“抽走了现货市场的流动性”。
结论： 数据清晰地表明，市场的资金、关注度和博弈重心已发生结构性转移。永续合约不再是现货的附属，反而成为了主导价格短期波动的核心战场。
市场已经从“现货拉动合约”转变为“合约博弈，倒逼现货”